JZL Capital数字周报第8期 02/27/2023 PCE超出预期 美股持续净流出

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一、行业动态总结

上周市场跟随美股出现回调，且走势弱于美股，比特币在周初多次触碰25000阻力位后在周二开始连续下跌，中心化交易所交易量也稍有回调，但The Block的统计口径是7天的移动平均，因此当前的交易量回调更多反映的是上周比特币几天持续在24000-25000的时间段交易量有了下滑。截至撰稿比特币收于23254.69，周内下跌4.24%，振幅10.48%；以太坊收于1606.8，周内下跌4.35%，振幅9.68%。上周Coinbase在其官推强调23号是一个重要的日子，实际消息则是他们推出了自己的2层网络——Base。Base是一个基于Optimism的二层网络协议，目的是开发一种安全、低成本，能够与10亿用户进行加密经济的生态系统。当前Base已经可以通过以太坊测试连Goerli进行协议交互，并且可以在其主网进行纪念NFT的mint，虽然Base已经声称其没有代币发行的计划，但是目前测试链上与Base的交互还是进行的如火如荼。

反观美股，上周由于周一总统日只有四天交易日，大盘也是连收4根阴线，重要的长期均线和重要的整数关都是得而复失出现了短空格局，虽然说四天都是阴线，但实际只有第一天跌幅较为明显，剩下几天都是上午跌，下午反弹，形成了几个长下影线的K线，因此本周反弹的概率较大。上周五盘前公布了PCE数据，其中核心PCE在1月份环比上涨了0.6%，预期值0.5%，按年同比上涨4.7%，预期值4.4%，不论环比还是同比都超出预期，对市场也造成了一定恐慌。CME在上周对三月份加息的预测，有73%的概率加25个基点，同时有27%的概率预测加50个基点，加50个基点的概率有明显上涨（一个月前仅有2.8%），市场肯定也会对这一预期重新定价。包括加息峰值也会从之前的5.5%提高到6%，目前已经有一些机构开始打预防针了，比如花旗银行的交易主管就提出美联储利率峰值可能提高到6%，股票等风险资产可能被进一步流出。最近一周股票型基金的净流出在70亿美金，美国银行首席策略师Michael Harnett也表示，债券有连续8周获得净流入，也表明机构投资者仍在持续加码债券。虽然本周的FOMC会议纪要在口径层面基本抵消了50个基点的概率，但迟迟无法改善的宏观数据仍然是悬在市场头上的一把利刃，也可能会左右官员们的决策。

行业数据

1）稳定币

截止2023年2月25日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1296.72亿，较上周出现明显下跌，减少约10亿（-0.77%），币市资金再现大幅流出。

三大法币稳定币中，USDT和USDC的供应量出现预料之中的上涨。USDT本周增加约4.2亿枚（0.6%），上涨趋势延续，市占率已超52%。USDC本周供应量增加约6.38亿枚（1.53%），下跌趋势反转。
受监管影响，BUSD供应量本周再次大幅下跌，减少20.76亿（-15.68%），由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
整体而言，本周数据中，USDT和USDC的增长难以抵消BUSD的流出，币市资金依然在净流出趋势中，可能与欧洲核心CPI数据和美国PCE数据带来的宏观不确定性有关。
今年以来的币市价格反弹并未吸引场外资金入场，大市值币种的反弹高度可能将相对有限，或将维持宽幅震荡，直到增量资金入场。

2）BTC矿工余额

BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。

根据OKLink数据，与上周相比，即使BTC冲击25000关口失败，转为回调震荡，矿工余额依然变动不大。

3）ETH通缩数据

截止2月26日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约9500枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少3.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.41%，通缩速度较上周略有下降。

相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约188万枚，以美元计价这部分抛压约30亿美元。

二、宏观与技术分析

市场进入调整期，我们判断短期调整趋势难以改变，需要一定的时间结合宏观后，市场才能进一步进入升势。

两年期美债上扬，市场已经不预期年底降息

纳斯达克指数进入调整区间

arh999：1.58

持币100以上地址数稳定

持币100以上地址数开始下行

三、投融资情况总结

投融资回顾

2023年2月20号至2月26日，加密VC市场披露的投融资事件37笔，累计融资金额超过2.09亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共8起：

机构动态

四、不良资产动态跟踪

1. FTX数字不良资产债权市场最新动态：

FTX债权交易市场动态：目前不良资产收购基金可以在OTC市场以20cents/dollar左右的价格（20%的面值）收购FTX的债权。

去年11月，FTX申请破产保护的时候债权的价格仅仅为5-8%，在三个月内价格已经上涨三倍，不良资产收购基金在5年内的回报率的期望在45-50%左右。债权收购时需要考量的因素还是比较多的，而且大多都是在私下进行的，所以每个债权的“质量和尽调结果”也被考虑在最终的成交价值里。

而且由于FTX网站目前处于瘫痪状态，债权人很难拿出最完善的资料去证明他们在FTX交易所拥有的资产凭证。因此目前债权索赔的质量和证明对于最后的资产定价起到了比较重要的作用。

2. FTX的负债比例

在宣布破产前的最后几天，FTX首席执行官SBF试图进行最后一次融资，他发给潜在投资者的资产负债表被英国《金融时报》披露，显示该交易所有近90亿美元的负债，而流动资产仅10亿美元多一点。除了流动资产外，还有54亿美元的资产被标记为“流动性较差”的资产，而且这些“流动性较差”的资产中有许多可能已经完全缺乏流动性。另外有32亿美元被标记为“非流动性”。

就这份资产负债表来看，上面的的流动性资产和流动性较差的资产共计63亿美元，仍不足以等同于89亿美元的负债，其中还有25亿美元左右的资产缺失。目前的最新的总流动性资产和负债比值为1 : 6.5。

截止到2/17日，目前FTX债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为16-20%，也是一直保持稳定上涨的趋势。

3. 新闻动态：

(1) FTX要求接受政治捐款的相关方在2月28日前退还资金

在 FTX 去年 11 月倒闭之前，SBF 曾向政客提供了数千万美元的竞选捐款。据债务人估计，FTX 向华盛顿特区的多名议员和各个政治派别的政治捐款高达 9300 万美元，美国国会三分之一的现任议员接受过 SBF 的资助。

目前，由于 FTX 的高层管理人员现在因涉嫌数十亿美元的欺诈行为而面临一系列刑事指控，许多受益人都试图通过向慈善机构进行等额捐赠来消除丑闻的影响。但债务人警告称，这类做法不会阻止 FTX 债务人寻求追偿。

2023年2月6日，FTX 集团周日表示目前正在在向政界人士、SBF 的其他政治受益人、他的副手以及他的公司发送机密信件，要求他们在月底前归还其从 SBF 处获得的政治捐款。在一份新闻稿中，债务人表示，他们保留通过法庭诉讼要求强制还款并附加利息的权利。

(2) Celsius破产重组案件新进展:

已经在去年7月申请破产重组的加密货币贷款机构Celsius在2月15日官方宣布，Celsius在审查了其他几家竞购机构后，选择了数字资产投资公司Novawulf Digital Management对 Celsius进行收购重组。也预示着Celsius的破产案件很可能有一些新的转变。

这次的重组计划是完全由 “Celsius的债务人” 在官方无担保债权委员会(UCC)的全力支持下提出的。根据两家平台达成的协议，NovaWulf将创立一家新成立的公司，该公司将处理Celsius所欠的债务。根据Celsius的提议，大多数债权人将获得一次性的加密付款。NovaWulf还将直接向新合资企业提供4500万至5500万美元的现金投资，Celsius还很可能会给公司比较大的债权人分配更多的新股权做为补偿。

Celsius的债务人也公开表示，选择NovaWulf是因为他们的计划提供给了Celsius债务人在加密资产流动性上的的最佳解决办法，同时使最大化债务人的非流动性资产价值。

Celsius也给出预估，预计超过85%的客户将能够以加密货币的形式收回约70%的债权，但是其中不包括以质押形式存储的以太坊。

在新公司的体系下，NovaWulf将拨出5,000万美元支持Celsius的采矿业务，使股东从中受益。新公司的采矿部门将拥有120多台采矿设备，并将向股东支付股息。随着NovaWulf和Celsius债务人的加入，双方将在未来几天内制定一份具有约束力的协议。该协议在下次开庭的时候还必须得到纽约南区破产法院的批准。总体而言，虽然目前此破产案件还有很多事情需要去处理，但是Celsius的债务人目前表现得都非常积极，也致力于尽快完成与NovaWulf的交易。

截止到2/17日，目前Celsius债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为19-20%，最近三个月一直没有太大变化，我们近期也会密切关注美国纽约南区破产法院对Celsius破产重组提议的采纳状况，如果被接受的话，债权价格可能有一个很大的拉升。

五、加密生态跟踪

各板块数据整理

NFT

本周NFT市场

市场概况：本周NFT蓝筹指数表现相对稳定，上周指数小幅度拉升后到了近三个月来相对中立的位置，本周蓝筹指数在此位置上震荡波动，整体较为稳定，2月24日突然下跌。

这里主要原因其实离不开Blur和麻吉。

Blur的Bid机制（直接用eth做自己的bid池子，一个池子的流动性可以尝试bid所有的nft）+空投的组合拳对NFT流动性的利好愈发明显，尤其使得蓝筹nft的地板价更为稳固，不会暴跌，进而拿去bendao等平台做借贷就更不容易被清算。当蓝筹可以低风险借贷了，市场上的ETH多了，NFT的小牛也就要开始了。

本周市场上发生的事，从反面再印证了这个观点。

麻吉为了刷blur空投，做了数千个ETH的BID池，基于此bid了多个蓝筹项目

两位Yuga labs的种子投资人Ovie Faruq 及 Mike Anderson，直接出了72只BAYC，几乎全被麻吉接了，也进而掏空了麻吉在blur上的流动性，基本接的价格在76-78个ETH
接下来，麻吉在58-65个ETH出售了136只BAYC，直接带崩了BAYC的价格

进而延续到了Benddao，2/24号触发了224件还款的行为，还有10+只BAYC处于清算边缘

这也从侧面进一步反映了NFT市场的流动性问题，使得NFT价格很容易被操纵，尤其是Blur中由于bid的深度远大于用户实际拥有的资产数，容易面临死亡螺旋，过多的bid到NFT、造成流动性缺失、售卖NFT补充流动性、由于流动性不足价格迅速下跌。

NFT总市值：本周NFT总市值有0.68%的上涨。总交易额延续上周强势上涨趋势，7天内涨幅达到了130.19%，纵览3个月内的总交易量来看，也有很大的涨幅，达120.55%。NFT市场近期呈现较好回暖趋势，本周表现符合我们的预判，接下的几周预期将继续保持热度。

市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+1.74%），交易者活跃度相比上周上涨幅度较大（+7.49%），买家同比上涨4.11%，卖家同比上涨12.36%，上涨幅度较大

另外opensea上周也迫于blur的压力，开启了0手续费，这也无疑对nft交易存在较大的促进作用。

本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为BAYC、CryptoPunks和Otherdeed。BAYC的地板价最近一周下降幅度较大，目前在67ETH附近。

Metaverse

本周元宇宙项目概览：

本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目总体增长幅度较大，总交易量上涨迅速，涨幅达到77.13%，Worldwide Webb交易量跃升至第二位，超过了The Sandbox、NFT Worlds及Decentraland。同时，Worldwide Webb地板价上涨幅度较大，Decentraland及NFT Worlds地板价小幅度上涨，Otherside略有下跌。总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox，本周元宇宙温度指数有所回落，但仍较为活跃。

其中Worldwide Webb项目，和传统元宇宙项目有差异，本质上像sandbox和beacon的结合，是个像素风的gamefi游戏，未来可以再跟进研究。

Gamefi 链游

整体回顾

总体来看，Gamefi行业继续遇冷，但出现局部小热点。从Token价格来看，前10市值链游中40%上涨，本周WEMIX PLAY继续领涨，过去一周上涨29.69%（WEMIX PLAY代持续披露合作伙伴、上线新交易所等一系列利好。WEMIX PLAY是一个包含游戏平台、数据、defi、社区、媒体等在内的链游生态系统）。